股市分析:上海石化,瘸腿的现金奶牛 上海石化

发布时间:2019-09-04 14:01:24 来源:跟我读研报 关键词:上海石化
上海石化
原文标题:股市分析:上海石化,瘸腿的现金奶牛
原文发布时间:2019-06-14 00:08:25
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上海石化

听过很多次上海石化的大名,然后就专门看了看。

1.它是,或者会成为现金奶牛吗?

先说很多人看好的第一点,利润释放、股息高企,逐步成长为膘肥身键的现金奶牛。

从最近三年的派息来看,是有点现金奶牛的意思。

股市分析:上海石化,瘸腿的现金奶牛

2017年股息率近4%,2018年逼近6%。以目前的价位算,2019年也逼近5%了。

但把时间拉长,数据就不再美丽。2005年至今有两年并未分红,其余多数年份股息率也较低。

老实讲,说它是周期股都有些不对。那么,是不是它最近两年才成长为现金奶牛,并有继续牛下去的潜质呢。

可能要先问问利润。

股市分析:上海石化,瘸腿的现金奶牛

图表还算干净。

中间虽有耽搁,但营收节节而上,盈利徐徐攀升。只有三年不太好,2008年爆亏超过60亿,2012年、2014年亏损。

盈利没有稳定性,是大忌。

盈利不稳,分红何来保障,这条现金奶牛好像有点瘸。

2.低折旧潜藏的价值,真的高吗?

上海石化的另一个看点,是折旧已经把固定资产计提得差不多了,目前产生的经营净现金流绝大部分都是利润。

同样是石化行业,这点就比中石油、中石化强多了,简直是一股清流。

对于石化企业,横亘在每股经营现金流和每股收益之间最大的部分是固定资产折旧,分析中也重点考虑这一点。

如下图,最近四年,基本每股收益和每股经营现金流的落差相当小。

折旧对利润的侵蚀已经不大了。从这个趋势来看,净现金流的利润转化率会很高,在未来,有可能实现所谓的躺赚。

股市分析:上海石化,瘸腿的现金奶牛

未来的事情先不说,我们看看过去的表现。

2008年上海石化爆亏,是因为高折旧或资产减值叠加高经营亏损。但在2007年,每股收益却几乎等于每股现金流,说明当年计提的折旧很少。

同样,2012年公司亏损等于每股经营现金流,说明当年折旧很少,或者没有发生资产减值。但在随后2013年、2014年,每股经营现金流之间却产生了很大的落差。

这说明公司在会计处理上不够谨慎,或者当年发生了大的资产减值。这都是不可控因素,是经营不够稳定的证据。

一家过往经营不够稳定的公司,未来也不见得经营会很稳,说它是现金奶牛,好像有点草率了。

3.核心数据所体现的收益、经营、行业地位

最后,看一看其他数据。

股市分析:上海石化,瘸腿的现金奶牛

净资产收益率来讲,上海石化并不是一家优秀的公司,长期均值甚至不到10%。

此外,存货周转率代表的经营效率固然不错,但上海石化几乎2005年就到了当前水平。高周转是好事,但并不出彩。

销售毛利率也有两个问题,一是不稳定,二是并不高。此外,2016年之后,是呈现节节下滑的。

作为石化行业的中游企业,在原材料连续三年涨价的情况下,毛利却在下滑,利润也止步不前,已经很能说明问题了。

4.做一些补充。

此外,还有些因素让我将这家公司pass。

首先是让人吐血的人工数据,公司所养的人中,7成都是退休人员。光看这个,我还以为是高级养老院呢。

股市分析:上海石化,瘸腿的现金奶牛

其次,在产能方面。

公司目前几乎处于满负荷运转的状态。未来想要扩张,只能增加资本开支,同时增加折旧。而且,当前的状态,也决定了它利润增长的上限。

毕竟,油价和化工品不可能高到天上去,而且从近年毛利的下滑上,下游承接无力,也是非常明显的迹象。

股市分析:上海石化,瘸腿的现金奶牛

最后,飘过…

不涨的票,还都是有理由的。(作者:歌弦)


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